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黄金走势孙佳兴:8月基本面“磨底”,动力煤何时能反转?| 市场解读

孙佳兴:8月基本面“磨底”,动力煤何时能反转?| 市场解读

 
  孙佳兴 | 宏源期货研究所黑色研究员

  材料物理学士,金融工程硕士,现任宏源期货研究所黑色研究员。主要负责黑色产业链基本面研究、基本面量化、价量择时等量化研究。

  核心观点

  .动力煤在年初至呈现V型走势:在历经了2-3月份淡季后,4月中下旬,由于大秦线检修等季节性原因,价格出现了一波回涨,而5月下旬的官方主动调价使盘面走出一波下调行情,但随后官方又澄清没有对具体的动力煤品种进行调价,只是针对长协价。

  .中游数据以港口运费和船舶数量为主,对价格的影响是表象影响,是结果,但更为敏感;而下游相关数据,电厂库存、电厂日耗对价格的影响是主要因素,是原因,但敏感性相对较差。

  .动力煤绝对价格来看,其在短期内仍有下行空间,但此时绝不是大幅做空的时机。待基本面磨底完成,库存下行,动力煤反转的趋势或来临。

 

一、行情回顾:7月旺季不旺再次上演

  动力煤在年初至呈现V型走势:在历经了2-3月份淡季后,4月中下旬,由于大秦线检修等季节性原因,价格出现了一波回涨,而5月下旬的官方主动调价使盘面走出一波下调行情,但随后官方又澄清没有对具体的动力煤品种进行调价,只是针对长协价。曾经一度跌停的动力煤又会涨至前期高位。而从6月下旬开始,动力煤价格一路下行,再次上演旺季不旺。

通过整理2009年-2018年的数据,动力煤在历年7月份下跌的概率要远大于上涨的概率:10年内只有2次上涨,而有8次下跌。月内平均下跌1.36%。

 
通过整理2009年-2018年的数据,动力煤在历年7月份下跌的概率要远大于上涨的概率:10年内只有2次上涨,而有8次下跌。月内平均下跌1.36%。而8月行情则表现出较为中性的特点。因此旺季价格并不“旺”的特点已成历史规律。但只从统计学的角度来看月间涨跌缺乏逻辑性,下文将主要从基本面的角度来阐述目前及未来行情的走势。

二、基本面有据可循

 

二、基本面有据可循

  虽所夏季是动力煤的消费旺季,其需求量位于年内的高点,但我们不能单纯的以季节性来判断价格的涨跌。更重要的是,关注动力煤基本面相关数据的变化,对价格产生的指导。

  我们选取了6大电厂日耗(consumption)、港口运费(freight)、港口库存(harbor_stock)、港口船舶数量(ship_amount)以及6大电厂库存(station_stock)作为5大因素,研究它们与动力煤现货价格的相关性。由于考虑到这些指标的先行性,我们以30个交易日为最大时间窗口,以天为单位,分别验证每个指标对现货价格的相关性。

结果发现,6大电厂日耗和价格的相关系数为0.46左右,港口运费(0.8左右),港口库存(0.25左右),船舶数量(0.75左右),6大电厂库存(-0.44)左右。

 
  结果发现,6大电厂日耗和价格的相关系数为0.46左右,港口运费(0.8左右),港口库存(0.25左右),船舶数量(0.75左右),6大电厂库存(-0.44)左右。

  中游数据以港口运费和船舶数量为主,对价格的影响是表象影响,是结果,但更为敏感;而下游相关数据,电厂库存、电厂日耗对价格的影响是主要因素,是原因,但敏感性相对较差。

  通过研究电厂库存的季节性走势变化,我们发现每年的7月份是电厂煤储的高位,而煤储高位往往价格处于低位。在7月达到高峰之后,8月份煤储下降往往伴随着价格的回暖。结合电厂日耗来看,目前的确处于消费旺季,但电厂提前补库的行为往往压低了煤价,而随着煤储走低,日耗高位,其价格回暖的概率较大。这是主要的驱动因素。

中游作为主要的表观因素,其亦有季节性变化规律。7月份往往是一年中中游船舶数量最少的月份,表明其极其不频繁。同时,运费的低位也进一步在7月“旺季”交易的不频繁。而这两个最敏感的指标在目前为止处于历史横向、纵向的低位。

 
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