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中国黄金旗舰店吉利汽车(00175)与沃尔沃汽车计划合并发动机业务

本文来自 微信公众号“国盛汽车研究小组”。

事件:公司公告计划将沃尔沃汽车和公司各自现有的发动机业务合并成一个独立的业务板块,结合沃尔沃集团官方披露信息,新单元将成为开发下一代发动机和混合动力系统的新一代全球供应商。新业务单元计划吸纳来自沃尔沃汽车和吉利(00175)的原发动机部门研发、采购、制造、IT和财务人员,分别约3000名、5000名员工。

协同发展再上台阶,聚焦研发资源。相较于此前联合研发模块化生产平台,预计此次发动机业务整合将使得双方联系更为紧密,集团内部资源更为聚焦。沃尔沃汽车将专注研发纯电产品,实现全系车型电动化,而新业务单元将专注在发动机+混合动力系统的研发,为沃尔沃汽车提供混合动力系统,同时为吉利、宝腾、路特斯、伦敦电动汽车以及领克等品牌提供发动机和混合动力系统。

打通平台,再获技术背书。自2010年吉利控股收购沃尔沃汽车以来,公司和沃尔沃汽车资源整合、协同效应不断增强。2017年起由吉利欧洲研发中心开发的CMA平台同时搭载在吉利、领克和沃尔沃品牌的车型上。未来双方还将继续打造多个通用性的乘用车平台,而此次双方计划合并发动机业务后,吉利旗下车型将有望共产品搭载高效领先的动力总成及混合动力系统,进一步提升公司产品系列的技术实力和品牌力。

规模优势有望更为突出。根据公司“蓝色行动”规划,到2020年90%以上的吉利汽车产品都是混合动力以及纯电动的新能源汽车,沃尔沃汽车计划到2025年左右,在售的纯电动和混合动力车型将各占总销量的一半。沃尔沃汽车目前发动机产量为60万台左右,双方合并发动机业务后有望达到200万台级别的年产量。同时吉利和沃尔沃汽车合并后的新业务单元将成为独立的动力系统供应商,未来有望外销。此次发动机业务的整合计划,将使双方在研发、生产、采购及运营方面的规模化效应得到进一步提升。

盈利预测与投资建议。预计公司19-21年归母净利润分别为94.7/128.9/149.8亿元,对应PE分别为11.7/8.6/7.4倍。中长期我们依然看好公司作为自主龙头受益行业复苏以及竞争力持续提升,维持“买入”评级。

风险提示:合并需得到沃尔沃汽车工会、双方董事会及两国监管部门的批准,具有一定不确定性。

报告正文

一、集团收购沃尔沃汽车后技术领域深化合作

1.1集团收购沃尔沃汽车回顾

2010年吉利控股集团正式完成对沃尔沃汽车公司的全部股权收购,在收购完成后,吉利和沃尔沃汽车之间在技术方面展开了有效合作。2012年3月9日,吉利控股与沃尔沃汽车签署谅解备忘录进行技术转让,并于绿色环保系列发动机、小型车平台及电动车动力总成系统技术领域上合作开发战略项目。

中国黄金旗舰店吉利汽车(00175)与沃尔沃汽车计划合并发动机业务

中国黄金旗舰店吉利汽车(00175)与沃尔沃汽车计划合并发动机业务

集团收购沃尔沃汽车后不断消化吸收先进技术。2015年上市的博瑞车型是吉利控股收购沃尔沃汽车后推出的首款中高级车型,这是一款完全自主研发的车型,但采用了部分沃尔沃汽车技术,2017年公司与沃尔沃汽车成立的合资品牌领克,旗下首款车型领克01上市,该车型首次采用CMA架构。

CEVT研发中心与CMA架构,为吉利提供雄厚的技术保障。一方面,CEVT研发中心隶属于吉利控股集团,与沃尔沃汽车、吉利汽车并列,其工作范围涵盖了吉利未来战略产品以及研发平台的各方面,包括共享架构、底盘、动力总成、传动系统,以及上车体以及车型外观设计,此外还包括整车采购、质量管理以及新产品的市场营销等。另一方面,CMA架构是由沃尔沃汽车和吉利联合开发的模块化架构,投资规模约为200亿人民币,将会为吉利汽车和沃尔沃汽车提供下一代中级车模块化构架体系,并满足沃尔沃汽车和吉利汽车对未来紧凑型产品的多重需求,以期在沃尔沃汽车和吉利之间实现最大程度的平台共享,包括未来沃尔沃XC40等产品也会来自这个平台。CMA中级车基础模块架构已经赋予了领克研发从A0到B级车的能力,除此之外沃尔沃汽车最新的动力总成科技和电气化技术、自动驾驶技术都将逐渐导入到领克的产品研发中。

吉利和沃尔沃联合开发的发动机逐步在集团内部广泛应用。领克品牌上市后的第一款车领克01直接搭载型号为B4204T30沃尔沃发动机,而领克02搭载的1.5t三缸机则由吉利和沃尔沃共同研发。随后改款1.5t发动机和吉利自产后的2.0t发动机逐步在吉利品牌推广,分别搭载在嘉际和星越上面,同时新款1.0t发动机也开始装备在缤越和缤瑞上。未来沃尔沃系列发动机有望在吉利多款车型上应用,成为集团主推的动力系统。

1.2吉利控股集团2019年销量汇总

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