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上海黄金期货交易所中国资本市场纠纷解决机制的局限与创新

  原标题:中国资本市场纠纷解决机制的局限与创新

  多元化纠纷解决机制(微信号:SIFAADR)供稿  

  摘要:中国资本市场纠纷具有案情复杂、专业性强、涉及主体多、涉及地域广、社会影响大等特点。在我国目前法律体系框架下,资本市场纠纷解决机制存在诸多局限,依靠单纯的诉讼、调解、仲裁、行业自律和行政监管机制都难以取得解决纠纷的理想效果,亟须探索有效的新机制。深圳证券期货业纠纷调解中心首创“专业调解+商事仲裁+行业自律+行政监管”“四位一体”纠纷解决机制,探索专业调解机构与专业的仲裁机构、证券监管机构以及行业自律组织的协同创新、功能融合,化解了大量的资本市场纠纷,维护资本市场稳定健康发展,具有社会价值、经济价值、法律价值以及市场价值。

  关键词:资本市场 调解仲裁 自律监管 四位一体

  中国资本市场纠纷解决机制的局限与创新——以深圳证券期货业纠纷调解中心的实践为视角

  刘晓春 姜婧姝

上海黄金期货交易所中国资本市场纠纷解决机制的局限与创新

  一、中国资本市场纠纷类型概况

  中国证券市场重建以来,发展迅速,沪深交易所总市值已居全球第二位,仅次于美国。[1]截至2018年底,沪深两市上市公司达3584家,总市值43.50万亿元;[2]全国中小企业股份转让系统挂牌公司10691家,总市值约3.45万亿元;[3]交易所债券市场规模稳步增长,债券品种不断创新;[4]期货与衍生品市场品种总数达到61个,期货市场合计成交30.11亿手,成交金额210.81万亿元;期权市场合计成交3.34亿手(张),成交金额2007.82亿元;[5]全国基金管理公司管理公募基金规模13.03万亿元,私募基金管理人管理基金规模12.78万亿元。[6]中国已形成由多层次股权市场、交易所债券市场、期货与衍生品市场、基金市场等多个市场共同构成的资本市场,加之金融创新与资本市场深化改革,资本市场业务不断推陈出新,复杂产品日益增多,专业性越来越强。

  中国资本市场的迅速发展,一方面催生了众多中小投资者。从投资者结构来看,中国资本市场上的中小投资者所占比重较大,散户较多。截至2018年底,A股投资者账户数量共计14582.73万户,其中自然人投资者账户占总数的99.77%。[7]2018年新入市投资者依然以年轻投资者为主,30岁以下投资者占比56.2%,新入市投资者平均年龄31岁。[8]新入市投资者、25岁以下的年轻投资者中,风险追求型占比较总体平均水平分别高出1.6个和5.2个百分点。[9]《中国资本市场投资者保护状况白皮书(2018年度总结报告)》指出,自然人投资者存在投资专业知识水平不高、风险意识不强、风险承受能力较弱等问题。[10]

  中国资本市场的迅速发展,另一方面催生了大量的市场纠纷,包括合同纠纷和侵权纠纷。

  中国资本市场合同纠纷主要有以下三大特点:[11]其一,涉及主体多样化。案件的当事人,涵盖了上市公司(发行人)、证券公司、基金公司、结算公司、证券投资咨询公司、律师事务所、会计师事务所、投资者等。其二,涉及证券品种多样化。既有股票,也有国债和公司债券;既有投资基金,也有证券衍生品种;期货合同纠纷也常有发生。其三,纠纷形式多样化。证券的包销和代销、配股与认购、证券委托代理和经纪交易、托管和结算、投资咨询与投资信托、期货平仓与期货实物交割、现券交易和回购交易乃至融资融券交易等各种行为,都出现了诉讼纠纷。

  与合同纠纷相比,中国资本市场侵权纠纷更应引起重视。因为,侵权纠纷对于中小投资者而言,呈现更强的危害性、复杂性和涉众性。笔者通过对资本市场不同主体的违规或失当行为案例进行归纳分析,主要有以下七类:[12](1)上市公司及其董事、监事、高管的违规或失当行为,主要体现为信息披露违规、虚假陈述、公司治理违规、内幕交易、交易违规、未履行其他职责等情形;(2)上市公司大股东及其实际控制人的违规或失当行为,主要违规类型有信息披露违规、短线交易、敏感期内买卖股票、操纵市场、违规减持解除限售存量股份、违反承诺减持股份、违规担保、占用上市公司资金、内部治理违规;(3)证券公司及从业人员违规或失当行为,主要违规类型有挪用客户资产、违规委托理财、违规提供融资交易、证券公司从业人员内幕交易、发布虚假报告影响证券价格、恶意抬高新股发行价格;(4)基金公司及从业人员违规或失当行为,主要包括背信自建“老鼠仓”、违反谨慎勤勉义务、基金违规营销;(5)其他机构投资者违规或失当行为,主要表现形式包括非法利用多个自然人证券账户,将大额资金分散进行证券交易,通过一致行动或者由同一主体操作,在相对集中的时间段买卖同一股票;(6)证券咨询投资机构及其他中介机构违规或失当行为,主要体现为:证券咨询投资机构虚假陈述、证券投资咨询机构市场操纵、会计师事务所虚假陈述;(7)其他主体违规或失当行为,主要体现为市场操纵、信息披露违规与违规交易股票、内幕交易、集资诈骗、非法经营以及法人非法利用他人账户等情形。

  二、中国资本市场纠纷解决传统路径的局限

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